美聯(lián)儲(chǔ)于5月初將利率上調(diào)至2007年以來新高后，緊縮周期已至尾聲的論調(diào)不絕于耳，那么，鮑威爾會(huì)否在6月議息會(huì)議上按下暫停鍵？

施羅德投資首席經(jīng)濟(jì)師及策略師韋德（Keith Wade）近期在英國(guó)倫敦接受了第一財(cái)經(jīng)記者的獨(dú)家專訪。他表示，利率已達(dá)限制性水平，很可能已經(jīng)見頂，現(xiàn)在需要耐心等待滯后效應(yīng)發(fā)揮作用，“持續(xù)加息觸發(fā)的區(qū)域銀行危機(jī)形成螺旋效應(yīng)，一旦開始就很難停止”。

此外，就中國(guó)復(fù)蘇將如何利好全球經(jīng)濟(jì)，全球碎片化會(huì)帶來哪些經(jīng)濟(jì)后果，ChatGPT能否預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)，韋德也一一作出解答。

(資料圖片僅供參考)

美聯(lián)儲(chǔ)利率或已見頂

第一財(cái)經(jīng)：在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息十次之后，不少華爾街人士認(rèn)為本輪加息周期已經(jīng)接近甚至到達(dá)終點(diǎn)，你怎么看？

韋德：我們持同樣觀點(diǎn)，相信利率已達(dá)限制性水平，很可能已經(jīng)見頂，實(shí)際利率足以抑制通脹，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)縮表疊加近期銀行業(yè)震蕩，都收緊了流動(dòng)性以及經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的信貸條件，所以現(xiàn)在需耐心等待滯后效應(yīng)發(fā)揮作用。對(duì)任何央行而言，不斷加息直至衰退都是危險(xiǎn)之舉。貨幣緊縮已經(jīng)奏效，未來效果還會(huì)增強(qiáng)，最終能夠降低通脹。

第一財(cái)經(jīng)：區(qū)域銀行危機(jī)是否已經(jīng)結(jié)束？未來會(huì)否見到更多銀行倒閉？

韋德：區(qū)域銀行系統(tǒng)目前面臨大量存款外逃，儲(chǔ)戶只需在互聯(lián)網(wǎng)上點(diǎn)擊一個(gè)按鈕，就能輕易轉(zhuǎn)移資金，事實(shí)證明，這對(duì)銀行而言是全新挑戰(zhàn)。曾經(jīng)，儲(chǔ)戶存款總被視為具有黏性，當(dāng)銀行面臨困難時(shí)，能提供良好緩沖。

事實(shí)上，一旦出現(xiàn)存款外逃，失去廉價(jià)資金來源的中小銀行將面臨融資壓力，且資金成本將更加昂貴，投資者意識(shí)到上述問題，故實(shí)施拋售引發(fā)股價(jià)下跌，恐慌情緒蔓延之下，更多儲(chǔ)戶轉(zhuǎn)移存款，這就造成一種螺旋效應(yīng)，且一旦開始就很難停止。當(dāng)前，很難預(yù)測(cè)事件走向，回顧此前幾次金融危機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)能夠一個(gè)傳染倆，并可能持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以阻止民眾將存款轉(zhuǎn)移至大型銀行，我認(rèn)為這是問題癥結(jié)所在。

第一財(cái)經(jīng)：此前的超低利率環(huán)境還給經(jīng)濟(jì)造成了哪些方面的失衡，可能會(huì)演變成某種形式的危機(jī)？

韋德：寫字樓租賃深受疫情影響，居家辦公成為趨勢(shì)，造成一種結(jié)構(gòu)性改變，疊加貨幣緊縮，投資者對(duì)于商業(yè)地產(chǎn)投資更加審慎。區(qū)域銀行尤其是小型銀行對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的敞口較大，隨著利率走高，商業(yè)地產(chǎn)承受更大壓力，這意味著一些區(qū)域銀行相關(guān)貸款質(zhì)量令人擔(dān)憂。

第一財(cái)經(jīng)：盡管美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了上世紀(jì)80年代以來的最快緊縮節(jié)奏，但美國(guó)一季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長(zhǎng)1.1%，如何解讀最新讀數(shù)？

韋德：這份報(bào)告告訴我們，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然相當(dāng)堅(jiān)挺，企業(yè)仍在招聘，民眾還在消費(fèi)。事實(shí)上，如果剔除GDP當(dāng)中的庫存投資分項(xiàng)，經(jīng)濟(jì)增速還將更快，其中，消費(fèi)是重要推動(dòng)力，面向國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的最終銷售穩(wěn)健增長(zhǎng)近3%。不過進(jìn)入二季度，隨著超額儲(chǔ)蓄正在耗盡，家庭資產(chǎn)負(fù)債表、借貸水平、居民收入這些支撐消費(fèi)同時(shí)與通脹密切相關(guān)的指標(biāo)開始惡化，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)也將隨之走弱。

我們?nèi)匀徽J(rèn)為衰退雖遲但到，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，陷入衰退，失業(yè)率升至4.5%，到2024年底時(shí)失業(yè)率進(jìn)一步走高至5.5%，帶來薪資下降、通脹降溫，通脹率可能重回2字頭。如果下半年經(jīng)濟(jì)確實(shí)步入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)或于年底實(shí)施降息。

第一財(cái)經(jīng)：此次衰退與以往相比有何不同？

韋德：此次衰退的特別之處在于，不同經(jīng)濟(jì)部門之間存在較大差異，服務(wù)業(yè)能夠保持堅(jiān)挺，使得整體經(jīng)濟(jì)只會(huì)經(jīng)歷溫和衰退，而制造業(yè)則會(huì)陷入程度更深的萎縮。

第一財(cái)經(jīng)：以上種種對(duì)未來一年的大類資產(chǎn)表現(xiàn)來說意味著什么？

韋德：當(dāng)前我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍持審慎態(tài)度，直至市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和企業(yè)盈利重置預(yù)期。目前市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)盈利預(yù)測(cè)過于樂觀，需要大幅下修，在美聯(lián)儲(chǔ)有條件啟動(dòng)降息之前，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)需要放緩，企業(yè)不得不遭受利潤(rùn)擠壓，故我們現(xiàn)階段低配股票，小幅增持債券，對(duì)周期性資產(chǎn)看法審慎。要到今年稍晚時(shí)候，才會(huì)看到降息帶來的利好。

中國(guó)復(fù)蘇利好全球供應(yīng)鏈

第一財(cái)經(jīng)：一如許多外資金融機(jī)構(gòu)，施羅德投資于近期上調(diào)了中國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)展望，以反映疫后的快速復(fù)蘇，能否具體加以闡述，中國(guó)反彈又將如何利好全球經(jīng)濟(jì)？

韋德：防疫政策優(yōu)化為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)勢(shì)反彈奠定基礎(chǔ)，極大推動(dòng)了服務(wù)業(yè)復(fù)蘇，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體在脫離疫情之后，都被觀測(cè)到不同程度的服務(wù)業(yè)報(bào)復(fù)性支出，中國(guó)現(xiàn)正開始經(jīng)歷同樣的消費(fèi)需求釋放，我們預(yù)測(cè)服務(wù)業(yè)會(huì)在2023年內(nèi)引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尤其利好全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈，中國(guó)是全球商品的重要供應(yīng)國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)釋放活力，我們看到“穩(wěn)鏈保供”發(fā)揮作用，源源不斷地向國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)產(chǎn)品，美國(guó)、歐洲、日本和世界其他地區(qū)都將受惠，疫情期間，上述國(guó)家因供應(yīng)鏈瓶頸造成通脹壓力，目前商品價(jià)格正在下降，通脹也因而得到緩解。

碎片化的代價(jià)

第一財(cái)經(jīng)：你曾表示，中期來看世界可能更趨碎片化，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言意味著什么？

韋德：疫情讓企業(yè)意識(shí)到長(zhǎng)供應(yīng)鏈的潛在風(fēng)險(xiǎn)，促其考慮采取產(chǎn)業(yè)回流或者近岸外包的方式，以縮短供應(yīng)環(huán)節(jié)、減少風(fēng)險(xiǎn)。從這一意義上來說，世界變得更加碎片化，同時(shí)也會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)成本。供應(yīng)鏈重組或許能夠提升韌性，但也可能降低效率，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中，資源配置不如從前那樣優(yōu)化，最終或會(huì)增加成本，帶來更多通脹。

為解決上述問題，企業(yè)可能會(huì)在機(jī)器人和人工智能等方面加大投資，尋找替代人工的方法，令經(jīng)營(yíng)更加高效高產(chǎn)，從某種程度上，這會(huì)加速工業(yè)4.0的轉(zhuǎn)型發(fā)展，給世界經(jīng)濟(jì)帶來巨變。

碎片化的另一重要后果是全球資本流動(dòng)下降，部分資本市場(chǎng)可能變得更加動(dòng)蕩，開放市場(chǎng)型經(jīng)濟(jì)體可能更難獲得外國(guó)直接投資。

第一財(cái)經(jīng)：有研究表明，ChatGPT能夠預(yù)測(cè)股市，理解美聯(lián)儲(chǔ)聲明，我很好奇你如何看待這項(xiàng)新技術(shù)？

韋德：我認(rèn)為ChatGPT非常善于整合信息、輸出結(jié)論，它能提供強(qiáng)大輔助，不過，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)可能更像是一門藝術(shù)而非一門科學(xué)，可靠的預(yù)測(cè)需要建立在數(shù)據(jù)詮釋、因事制宜之上，無法通過一種既定的程序就形成良好的判斷力，我認(rèn)為還是需要依靠人類的經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)階段人工智能還未完全達(dá)到能夠復(fù)制人類復(fù)雜心智的程度。

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