來源：財(cái)經(jīng)智庫

(相關(guān)資料圖)

"新貨幣理論的致命傷就是通脹。美國本輪通脹跟70年代相比，看似比70年代低，實(shí)際上權(quán)重改變了，美聯(lián)儲(chǔ)做過研究，按照原來的權(quán)重，現(xiàn)在的通脹就是歷史最高通脹。"5月6日，京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在2023清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上表示，美國為擺脫疫情影響，采取了相當(dāng)于GDP25%的財(cái)政刺激措施，其力度相當(dāng)于08年金融危機(jī)時(shí)的5倍，這是美國當(dāng)前諸多問題的根源所在。

他同時(shí)提出，2023年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵是消費(fèi)，雖然一季度餐飲、出行等領(lǐng)域反彈明顯，但汽車、通訊器材、家電等耐用消費(fèi)品仍是負(fù)增長，建議短期可以采取對(duì)低收入人群發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)助和消費(fèi)券、家電下鄉(xiāng)等促消費(fèi)。

（圖：京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光）

以下為部分發(fā)言實(shí)錄：

沈建光：非常高興來參加清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇。

今天早上幾位嘉賓講的非常吻合，美國接下來金融動(dòng)蕩還會(huì)持續(xù)，對(duì)全球金融市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)都會(huì)造成更加深遠(yuǎn)的影響，這點(diǎn)我是非常同意的。我近兩年關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)做過一系列研究和文章，主要講美國的通脹。美國通脹絕對(duì)不是暫時(shí)的，而且會(huì)持續(xù)時(shí)間很長，影響會(huì)非常深遠(yuǎn)。

大家看到最上面的圖，美聯(lián)儲(chǔ)歐央行資產(chǎn)負(fù)債表的表現(xiàn)，在08、09年美聯(lián)儲(chǔ)翻倍資產(chǎn)負(fù)債，就是量化放松之后，這次速度擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表印錢的速度規(guī)模超過07、08年，現(xiàn)在大規(guī)模印錢，印的錢通過財(cái)政法給老百姓，這是這輪美國為什么造成目前這么多問題的根源，其實(shí)是非常有深厚的背景和原因的，就是新貨幣理論的實(shí)踐。

同時(shí)，我們也看到，美國對(duì)這次疫情沖擊采取的財(cái)政刺激跟08年金融危機(jī)比，基本用了5倍的財(cái)政刺激力度，大家看到左下的圖，是國際貨幣基金的數(shù)字，美國這次為了脫離疫情影響，25%的GDP的財(cái)政刺激。我們知道美國財(cái)政赤字也很高，靠什么呢？就是靠中央銀行印了錢給財(cái)政發(fā)錢，我覺得這是最核心的一個(gè)原因，新貨幣理論致命傷就是通脹，這次通脹跟美國70年代相比，看似比70年代低，實(shí)際上權(quán)重改變了，美聯(lián)儲(chǔ)做過研究，按照原來的權(quán)重現(xiàn)在通脹就是歷史最高通脹。記得周小川行長一直都說，美國的做法叫天上掉餡餅，你印了錢給老百姓好像經(jīng)濟(jì)就復(fù)蘇了，但實(shí)際上有后遺癥，后遺癥就是通脹，通脹造成什么結(jié)果？就是大幅加息，我們看到美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，是歷史上同樣時(shí)間內(nèi)加息次數(shù)最多、最快的，造成結(jié)果很明顯，最后銀行受不了了，銀行定價(jià)都會(huì)按照利率不會(huì)大幅上升的情況下，摩根大通銀行董事長就說接下來繼續(xù)爆發(fā)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有完，我們看到一方面銀行不斷破產(chǎn)，第二現(xiàn)在美國房地產(chǎn)市場(chǎng)成交基本斷崖式下降，這兩個(gè)疊加起來整個(gè)金融動(dòng)蕩，接下來看肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有完，接下來進(jìn)入一半。

這次因?yàn)槊绹戎Y產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過08年，感覺比08年影響小，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是不救助，讓雷曼倒閉，這次一下子全部靠財(cái)政支撐，靠其他大銀行，最后摩根大通接管背后也是有美國財(cái)政做擔(dān)保，這個(gè)影響不光是美國，國際上的影響也非常大。

舉個(gè)例子，瑞典政府養(yǎng)老金的總裁被撤掉了，芬蘭的房地產(chǎn)出問題了，很多影響交織在一起。所以對(duì)我們今年和明年的金融市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)、海外的負(fù)面沖擊還會(huì)持續(xù)不斷，對(duì)中國來說，前兩天我在中國香港參加了國際貨幣基金組織關(guān)于亞洲的經(jīng)濟(jì)展望，IMF預(yù)測(cè)今年亞洲對(duì)全球增長的貢獻(xiàn)達(dá)到70%到75%，主要是中國和印度，只有這兩個(gè)大經(jīng)濟(jì)體的增長被上調(diào)，歐美增長都被下調(diào)，當(dāng)然中國今年一季度4.5%的增長也是好于市場(chǎng)預(yù)期，最主要是第三產(chǎn)業(yè)，大幅的反彈，這個(gè)跟疫情后的恢復(fù)是很有關(guān)系的。

當(dāng)然，數(shù)據(jù)當(dāng)中也有好有壞，好的數(shù)據(jù)就是，我們看到GDP數(shù)據(jù)，還有出口，3月份出口14.8，當(dāng)然這里邊還有一些具體的因素，因?yàn)楦ｊP(guān)公布的出口交貨值數(shù)據(jù)有點(diǎn)不匹配，這里面出口很多靠庫存積壓、訂單釋放。

今天上午討論了很多消費(fèi)，我覺得消費(fèi)是中國經(jīng)濟(jì)今年的關(guān)鍵，表面上看一季度零售大幅反彈，但主要風(fēng)向當(dāng)中主要是餐飲、出行這些，因?yàn)檫@個(gè)是很明顯的報(bào)復(fù)性的反彈，但是主要的零售產(chǎn)品，比如說一季度的汽車，通訊器材，家電、零售，仍然是負(fù)增長，所以耐用消費(fèi)品還是表現(xiàn)并沒有明顯復(fù)蘇，居民儲(chǔ)蓄大幅上揚(yáng)，說明儲(chǔ)蓄意愿還是大幅上升。

基建，今年可能促消費(fèi)的空間比投資更大，因?yàn)楝F(xiàn)在看起來投資去年也是基建投資10.8的增長了，現(xiàn)在關(guān)鍵是企業(yè)投資。

所以我的政策建議，上午其實(shí)談到很多關(guān)于促消費(fèi)，包括稻葵教授談到關(guān)鍵一點(diǎn)消費(fèi)，而且短時(shí)間可以促消費(fèi)的措施，比如說對(duì)低收入人群發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)助和消費(fèi)券，家電下鄉(xiāng)，發(fā)放采購券，對(duì)一些在大規(guī)模雇傭勞動(dòng)力而且積極合規(guī)繳納社保的企業(yè)可以進(jìn)一步降低社保、公積金費(fèi)率，可以鼓勵(lì)企業(yè)增加員工，特別是在香港明顯看到，雖然早晨談的時(shí)候說，現(xiàn)在疫情過去了不需要，真正疫情過去之后刺激消費(fèi)消費(fèi)券才發(fā)揮作用了，因?yàn)橐咔槠陂g發(fā)消費(fèi)券也沒有作用，所以香港政府連發(fā)三年消費(fèi)券覺得效果好，還是有刺激消費(fèi)的手段，而且效果可以體現(xiàn)出來，我就先分享到這里，謝謝。

彭文生（主持人）：您所在的公司京東在消費(fèi)方面有一些高頻數(shù)據(jù)，可以幫助我們比較快的、及時(shí)的跟蹤和分析消費(fèi)的演變，這方面可不可以分享一點(diǎn)分析和研究？

沈建光：大的消費(fèi)形勢(shì)在3月份的宏觀零售數(shù)據(jù)上體現(xiàn)的非常充分，整個(gè)一季度汽車、家電、家用電器、裝修等大件銷售還是負(fù)增長，復(fù)蘇動(dòng)力還有待改善；出行，包括餐飲、服務(wù)性、接觸性消費(fèi)反彈特別明顯，但是真正核心的一些零售指標(biāo)其實(shí)現(xiàn)在還沒有看到復(fù)蘇，這個(gè)宏觀數(shù)據(jù)跟微觀數(shù)據(jù)其實(shí)都差不多。

到底什么原因？第一個(gè)是收入，經(jīng)濟(jì)學(xué)家做消費(fèi)模型肯定第一考慮收入，收入性的增速也是沒有以前快，增速好像比去年4季度有一點(diǎn)上去，但是還是相對(duì)比較慢，第二，我們看到今年一季度新增居民存款9.9萬億，創(chuàng)歷史新高，大家儲(chǔ)蓄意愿很強(qiáng)。

彭文生（主持人）：怎么解釋這個(gè)呢？

沈建光：我后面幾個(gè)數(shù)據(jù)就是說明這個(gè)，第一個(gè)是就業(yè)情況，一季度也看到企業(yè)，這是國家統(tǒng)計(jì)局公布的，工業(yè)規(guī)模以上利潤是負(fù)20%，這種背景下對(duì)就業(yè)、收入的預(yù)期不穩(wěn)。去年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，今年政治局會(huì)議也提到要增加居民的可支配收入，這是很關(guān)鍵的，所以我看最近國家也采取措施，包括機(jī)關(guān)企業(yè)、事業(yè)單位大量的要招人，而且國家也給出100萬個(gè)實(shí)習(xí)崗位，這些其實(shí)是有針對(duì)性的措施。

就像早晨談到的一樣，要讓消費(fèi)短期內(nèi)有一些觸發(fā)，我覺得現(xiàn)在就缺把需求推到正常軌道的措施，比如說消費(fèi)券、現(xiàn)金券，還是非常有必要的，不是說一次性消費(fèi)券、現(xiàn)金補(bǔ)貼就能把經(jīng)濟(jì)弄到持續(xù)的軌道上，但是可以把它推到正常軌道上，附加其他的措施，才能為今年的復(fù)蘇打下基礎(chǔ)，這是我的觀點(diǎn)。消費(fèi)券大家討論了很多，但是總覺得消費(fèi)券是一次性的，但實(shí)際上你也知道香港發(fā)了消費(fèi)券之后，中小微企業(yè)、商鋪、飯店就有需求了，有收入了，其實(shí)在供給側(cè)也幫他們存活下來，再加上我們之前政府喜歡采用的減稅降費(fèi)政策，就有抓手疊加起來，這樣對(duì)雙向的需求供給同時(shí)發(fā)力。

彭博士剛才講到非常有意思的一個(gè)話題，就是美國的監(jiān)管政策完全不同。最近美國摩根大通的總裁也開始反思，他認(rèn)為很多銀行問題其實(shí)就是監(jiān)管問題，整個(gè)美國的監(jiān)管框架都有問題。國債是無風(fēng)險(xiǎn)的，但硅谷銀行就是因?yàn)槌钟姓畟渌馁Y產(chǎn)不多，所謂的無風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)很大，這是非常大的教訓(xùn)。

再深入一下，最近美國安全顧問沙利文對(duì)美國的產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)華盛頓共識(shí)進(jìn)行了反思，我覺得這代表了一個(gè)新的方向，就是美國現(xiàn)在包括金融政策也好，監(jiān)管政策也好，包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策也好，其實(shí)有一點(diǎn)認(rèn)為過去傳統(tǒng)的理念還是有問題的。這一點(diǎn)向我們中國在靠攏，特別對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的重視，特別對(duì)監(jiān)管、政府兜底。中國就是監(jiān)管機(jī)構(gòu)兜底的，所以大家不慌，從來不會(huì)出現(xiàn)恐慌性的，美國現(xiàn)在都在學(xué)，這一點(diǎn)我覺得可以進(jìn)行深入研究，中國這些監(jiān)管也在演進(jìn)，但實(shí)際上美國現(xiàn)在越來越多在反思他們的問題，在學(xué)我們的監(jiān)管框架，我就補(bǔ)充到這里。

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